【日本银行政策变奏曲】日本银行政策的变奏曲是否意味着超宽松货币环境的结束?

日本货币当局，在如何规划新的政策路径图上，静默了两个多月，此时突然出招，对日元汇率、JGB市场和股票市场都带来了一个短期的冲击，那么日本银行政策的变奏曲是否意味着超宽松货币环境的结束呢?

BoJ这次最大的政策改变，是将工作重心由对基础货币的数量管理转向对债券利率的价格管理，承诺将10年期国债利率钉在0%(大约目前的水平)，换言之央行明告市场它会在0%价格上无限量接取JGB。通过对10年期债息以及短期利率IOER的干预，央行控制整个收益曲线，以此贯彻政策精神。

BoJ没有说，但是估计会做的是逐步逆转对资产负债表的扩张，债券购买计划可能渐渐走向净卖出，日本的QE政策似乎出现实质性转向。这不代表日本银行在下一轮经济下滑中不再作QE，也不代表央行不会通过对国债利率的干预制造相对有利于经济的收益曲线，更不代表央行在今后不会扩大购买资产范围或年期组合，但是这应该被解读为日本扩大资产负债表(人类历史上最大的QE之一)的货币政策出现了变招，不得已的变招。

全球范围内，QE合唱已经响了八年。黑田变奏曲，未必意味着超宽松货币环境的结束，却可能是各国央行政策变招的开始。政策透明度的下降，对风险意识、资金杠杆和资产价格均是一种挑战。