安信证券澄清“熊市结束论”：设置牛市三条件

有媒体日前转载《高善文：长达七年的大熊市可能已经结束》一文，引发市场高度关注。不少投资者提出疑问，难道去年底还在说“股指东南飞”的安信证券，突然改口称熊市结束了?

昨日，**公共号“高善文经济观察”发布文章称，有关七年熊市结束的媒体报道不准确。安信仍然维持中期策略时发布的看法，即“三级助推理论”。按照该理论，其中“**波行情”由流动性主导，持续时间能维持两三个月，难超过六个月。

安信证券相关人士昨日下午向《**财经日报》记者证实：“昨日**号发布的澄清文章确实出自安信(证券)，是宏观组发布的。”

空方代表敏感时刻的发言

上证指数在2000点~2400点这个区间波动长达3年多，今年以来沪指多次探底2000点一线，安信证券、国泰君安在此敏感位置又相继抛出截然相反的看法：国泰君安看涨400点，安信证券则坚持看空。

8月中旬，多头代表国泰君安证券研究所*席宏观研究员任泽平公开表示，5000点不是梦，当前中国正处于“三期叠加”的转型关键期，大时代呼唤改革。

此时，上证指数恰恰在2200点附近遇到阻力，连续三周横盘整理。市场有人担忧大盘又像前面几次那样“反弹结束了”。

恰恰在这个时候，《高善文：长达七年的大熊市可能已经结束》一文被媒体广泛转载，而投资者亦惊呼，安信证券“空转多”，牛市真的要来了?

媒体报道的前文中提到：从长期趋势看，房地产支柱产业的作用会逐渐弱化，出口增速也不可能再重新回到历史高峰，这时，以“混合所有制”为核心的国企改革将是未来经济增长的新引擎。对于A股市场，基本的结论是，自2007年以来的长达7年的大熊市正逐步结束，甚至可能已经结束，对未来的市场看法偏向于积极。

但安信证券对这种过于乐观的论调并不赞同。

8月24日上午，安信证券宏观组在广州参加了安信当地分公司组织的研讨活动，并发表了对经济的看法和展望。安信证券方面解释媒体对前文报道的背景时表示，会后媒体以这次活动为基础，刊发了《高善文：长达七年的大熊市可能已经结束》的报道，引起市场的广泛关注。

而昨日“高善文经济观察”发布文章称：“这份报道未经作者本人审阅，相关内容并不十分准确。目前，我们维持6月末杭州策略会《守时待势熊自去 楼花落尽牛渐来》上所做《盈虚之有时》的主题报告，以及8月初宏观电话会议《牛市有多远》的基本看法。”

安信证券：仍然谨慎

记者对比媒体*新的报道和安信证券方面所强调的中期策略会的观点，安信证券中期报告和8月初的观点仍然稍显谨慎，或者说是谨慎乐观。

8月6日，安信证券的宏观组电话会议记录谈到，近期股市上涨缘于银行体系的主动信贷**，这种**或许还能维持两三个月，但是很难期待它持续六个月或者一年。

在安信证券宏观组的市场逻辑中，要出现有量级的牛市，需要三级助推，目前仅仅是“三级*箭”发射**级的助推过程。“第二级*箭”点*的标志是房地产市场交易量的放大，和(或)出**动的进一步改善，安信证券认为这一情况出现的概率偏大，但时间上存在不确定性，需要继续追踪和观察数据。“第三级*箭”能否成功点*，需要以改革的深化和私人部门投资活动的**为标志，这还需要更长的时间来确认。

从安信证券的澄清表述中可以看到，其对后市的判断，设置有不少前提条件。其认为如果要有全面牛市，要有三个条件：**个阶段的信贷宽松，只能推动股市到某一阶段，如果后续二三级动力缺乏，则没有三级推进，也就没有牛市。

作为安信证券的*席经济学家，高善文曾五次获得“新财富宏观经济*佳分析师”**名，在业界颇具影响力。

而之前安信证券被业界称为“大空头”，是在2013年底，当大多数券商发布看多策略时，安信证券却在其策略会上传达出对2014年行情强烈看空的信号，当时安信证券宏观策略组认为，中国经济复苏还需要等待一些时间;明年“股指东南飞(向下)”，可能创新低，成长股的风险更大。

而此后，安信证券2014年中期策略会6月份在杭州举行，其策略会的主题为“守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来”，空头意味稍减。当时，高善文表示看平三季度，看多四季度，认为四季度以及四季度以后，整个市场的趋势可能出现比较积极的向上的改善。